Фокус на понимании

Увеличенный "межсезонный" период наблюдается в Европе
В то время как этот молочный сезон во Франции снова был очень слабым, "межсезонный" период сбора молока превзошел ожидания.

Немецкий сезон продолжается активно. Хотя сбор молока начал резко падать в конце июня, в июле он стабилизировался на уровнях, в целом схожих с теми, которые были собраны в июле 2023 года.

Чистый результат по «большой тройке» Германии, Великобритании и Франции по-прежнему остается несколько неизменным. К 30-й неделе совокупное производство молока с начала года снизилось примерно на 0,2% и немного выросло по сравнению с предыдущим сезоном.

Урожаи сахарной свеклы в странах Восточной Европы в этом сезоне сильные. Впервые за последнее время белый сахар был доставлен из польских портов по сравнению с августовским расчетом. Это очень хорошо согласуется с сильными потоками молока, которые уже наблюдались из стран Восточной Европы в течение июня. Я воспринимаю это как опережающий индикатор того, что объемы производства молока продолжат расти более чем на 5% в годовом исчислении из таких стран, как Польша.

Мы слышим, что в настоящее время выгоднее продавать в Европе концентрат обезжиренного молока (SMC), чем сухой SMP. Это создает интересную динамику, поскольку обычно мы бы наблюдали за «большим плечом ЕС», чем ожидалось, которое будет высушено в порошки, которые будут конкурировать с началом сезона доения в Океании.

Китай начинает экспорт AMF
Мы слышим, что некоторые крупные транснациональные компании стремятся снизить до минимально допустимых объемов отгрузки AMF в соответствии с их соглашениями о поставках. В то же время мы слышали об экспорте китайского AMF в страны Юго-Восточной Азии по цене, предположительно, на 500 долларов США за тонну ниже цены GDT.

Я был знаком с тем, что Китай высушивает излишки молока в WMP в последние сезоны, однако китайский AMF в масштабах экспорта — это для меня совершенно новая концепция. Это означает, что по крайней мере в некоторых регионах есть достаточные мощности для оправдания оптимизации молока в поток с самой высокой валоризацией, который некоторое время был представлен продуктами SMP и Cream/Fat.

Если Китай производит AMF, то логичным следующим шагом будет то, что переработчики там не производили WMP (или, по крайней мере, производили меньше, чем ожидалось). Если это правда, это будет приятной новостью для переработчиков из Новой Зеландии. Меньше местных запасов WMP в Китае означает, что импорт должен быть больше и начинаться раньше. Это может поддержать ценообразование WMP.

Сочетание этих эффектов может начать оказывать давление на ценообразование AMF и, следовательно, на поток продуктов SMP/Cream относительно WMP в Новой Зеландии.

Квитанция о сборе молока не Fonterra
Июнь знаменует начало нового доильного сезона в Новой Зеландии. Фермеры подписались на своего любимого переработчика и будут с нетерпением ждать предстоящего сезона. Последние данные по сбору молока за июнь теперь были представлены всеми переработчиками молочной продукции. Однако цифры на данном этапе сезона почти бессмысленны, и падение на 2,17% в июне этого года по сравнению с 2023 годом не вызывает беспокойства.

Самым интересным моментом, который следует отметить, является то, что после 19 последовательных приростов в годовом исчислении группа, не входящая в Fonterra, не смогла удержаться и сделать 20 приростов на ходу. Сборы для группы неожиданно упали на 4,11%, поскольку она сообщила о худшем июне за четыре года.

Fonterra сообщила об относительно хорошем производстве на Северном острове в июне, так что это может означать, что она отвоевала часть молока у других переработчиков. Это объясняет 1%-ную потерю доли рынка группой, не входящей в Fonterra, в июне. Я буду внимательно следить за тем, как поток молока начнет расти.

Мы слышим, что в целом в ключевых доильных регионах Северного острова хороший травяной покров, коровы в хорошем состоянии, а дополнительный корм доступен и доступен по цене.



Общее производство молока в Новой Зеландии по-прежнему выросло всего на 0,2% в этом финансовом году Fonterra. Учитывая несущественность оставшегося месяца для общего сбора, мы ожидаем, что в финансовом году Fonterra 2023/24 будет где-то около этой отметки.

В Новой Зеландии июль был относительно теплым. Температура была на 0,9 °C выше среднего по стране. Хотя она суше, чем обычно, в Новой Зеландии все еще зима, а влажность почвы по всей стране примерно средняя.

Fonterra опережает конкурентов
Мы много говорили о новых заводах в Вайкато, которые собираются производить продукцию, отличную от WMP. Таким образом, группа, не входящая в Fonterra, имеет все меньший производственный вес WMP по сравнению с Fonterra.

Это тонкий момент, но помните, что цена на молоко Fonterra по-прежнему в значительной степени диктуется WMP, и группа, не входящая в Fonterra, пытается превзойти цену на молоко Fonterra каждый год. Fonterra по-прежнему структурно «короткая» WMP из-за конструкции ее цены на молоко, но ее конкуренты теперь еще короче WMP.

Что это значит? Если цена на WMP растет, цена на молоко Fonterra должна расти быстрее, чем у конкурентов, и наоборот. Давайте также помнить, что по мере снижения цены на молоко Fonterra также легче тянет EBIT и должна иметь возможность генерировать более высокие дивиденды.

Короче говоря: может стать сложнее конкурировать с Fonterra на уровне фермерских хозяйств, поскольку конкуренты создают больше активов, не относящихся к WMP.

Новый LRM для SMP
Вытянул ли возврат к среднему ценообразование WMP вверх? В обновленной версии этой статьи, опубликованной SGX в начале августа, наша модель предсказывала, что при отсутствии каких-либо других рыночных потрясений мы должны увидеть октябрьскую торговлю WMP SGX-NZX по 3335 долл. США за тонну к 29 сентября. В то время она составляла 3105 долл. США за тонну, а на момент написания этой статьи она снова выросла до 3250 долл. США за тонну.

Взгляд на новозеландский SMP с точки зрения возврата к среднему показывает, что он торгуется ниже долгосрочного среднего с декабря 2022 года. Если мы увеличим масштаб в последнее время и включим смоделированные значения, график будет довольно уродливым.

Однако вы можете увидеть восходящий подъем прогнозируемых цен на SMP. Независимо от того, сколько раз я запускаю модель, похоже, что будет новое долгосрочное среднее значение, сообщенное с января по июль 2025 года для SMP, и в конечном итоге оно установится на уровне около 2900 долл. США за тонну с июля 2025 года.



Кажется, это непопулярное и маловероятное мнение, но если спрос высок и не ожидается огромного европейского избытка SMP, то, возможно, мы можем начать формировать аргументы в пользу ценообразования SMP, чтобы найти дно и начать укрепляться в ближайшее время.

Сильный спрос на азиатский GDT
Спрос в Китае и Юго-Восточной Азии в событии GDT 361 был высок, и рост индекса WMP стал для многих неожиданностью (но это не означает откат!). Китайские закупки WMP были самыми высокими с декабря 2023 года, а Юго-Восточная Азия не сильно отставала по объему закупок.

Агентство Reuters сообщило о вспышке кожной сибирской язвы на китайской ферме по разведению крупного рогатого скота 6 августа (что было датой последнего события GDT). Это, похоже, единичный случай, но я включу его в этот раздел. Могло ли время этого спровоцировать ранние закупки импортного сырья для обеспечения безопасности?

Мельница слухов крутится, и я сообщаю этот последний комментарий Market Intel только как слух: по-видимому, всем китайским реселлерам GDT была предложена скидка на фрахт в размере 30% для любых покупок GDT, сделанных в течение следующих трех месяцев.

Если это правда, это может быть экономия на фрахте в размере 15–25 долларов США за тонну. Хотя это несущественная сумма по сравнению с ценами на молочные продукты, если GDT — самое дешевое место для покупки продукта из Океании, и фрахт для него только что стал дешевле, чем любой другой фрахт, побудит ли это вас купить?

Источник