Где будущее Synlait?

После впечатляющего роста, продолжавшегося до 2019 года, за последние четыре года Synlait сталкивается с экзистенциальной угрозой. Где что-то пошло не так и куда теперь лежит путь?

Основная проблема Synlait в том, что второй год подряд она работает в убыток. Недавний прогноз Synlait на фондовой бирже заключается в том, что она ожидает сообщить об убытках в размере от 17 до 21 миллиона долларов за первую половину 2023/24 года.

Продвиньтесь еще немного дальше, и, если в ближайшие несколько месяцев не произойдет большой неожиданный поворот, Synlait понесет убытки в трех из последних четырех лет.

Другая проблема заключается в том, что Synlait начала переливать нервных фермеров в Fonterra. Несколько лет назад среди фермеров, желающих присоединиться к Synlait, стояла очередь.

Несмотря на отсутствие прибыли, Synlait в последнее время зарабатывает около $1,6 млрд годового дохода от экспорта, что составляет около 6% экспорта молочной промышленности Новой Зеландии. Это важная компания.

Мой интерес к Synlait был двояким. Учитывая, что с 2000 по 2015 год я был профессором управления фермой и агробизнесом в Линкольне, меня интересовали все молочные компании Новой Зеландии, включая Synlait.

Возможно, что еще более важно, я также интересовался вопросом молока А1 и молока А2 с 2004 года, и в 2007 году было опубликовано первое издание моей книги на эту тему «Дьявол в молоке».

В 2010 году я вел переговоры с австралийцем Джеффом Бэбиджем, который был генеральным директором a2 Milk Company (a2Milk). Было очевидно, что a2Milk нуждалась в надежных поставках молока А2 высшего качества, если она собиралась производить детское питание. Было также очевидно, что это будет трудно получить в Австралии.

Итак, я сказал Джеффу, что ему нужно поговорить с Синлейтом в Новой Зеландии, которая была слишком мала, чтобы попасть в поле зрения Бэбиджа.

Короче говоря, я организовал встречу между Бэбиджем и генеральным директором Synlait доктором Джоном Пенно в январе 2011 года. Бэбидж знал, что ему нужен Пенно, но не то чтобы он на самом деле озвучил это Пенно, будучи слишком умным для этого. Но Пенно не был убежден, что Бэбидж ему нужен. Это была интересная встреча.

Однако семена взаимной выгоды между Synlait и a2Milk были посеяны, и тогда я отошел в сторону. Четырнадцать месяцев спустя было наконец подписано детальное соглашение между сторонами в отношении детской смеси А2.

Именно это партнерство между a2Milk и Synlait направило обе компании на удивительный путь взаимозависимости и создания богатства. Я продолжал наблюдать со стороны.

Возвращаясь к текущей ситуации, финансовые СМИ сосредоточили внимание на том, что экзистенциальные проблемы Synlait являются следствием высокого долга. Однако долги не были бы проблемой, если бы Synlait получала хорошую прибыль от своей промышленной продукции. Счета по состоянию на 31 июля 2023 года показывают долг в размере 413 миллионов долларов, но это лишь 34% долга плюс балансовый капитал.

В нынешнем финансовом рычаге не должно быть ничего пугающего, если бы только Synlait была прибыльной. Однако операционная прибыль Synlait заметно снизилась, поскольку выручка снизилась, а затраты выросли. Таким образом, Synlait находится во власти своих банкиров.

Рынок акций сейчас потерял доверие к Synlait: на момент написания этой статьи в середине февраля 2024 года акции продавались по 70 центов. Год назад акции продавались по цене около 3,50 доллара.

В 2019 году акции продавались по цене до 13 долларов, в основном благодаря выдающейся прибыльности детской смеси Synlait «a2 Platinum», производимой для a2Milk, до резкого падения прибыли с приходом Covid.

Непосредственной задачей Synlait является погашение банковского долга на сумму $130 млн в конце марта 2024 года. У меня есть некоторая уверенность, что банкиры Synlait продлят этот долг на краткосрочной основе, но со значительно повышенной процентной ставкой.

Более серьезной проблемой для Synlait является то, что ей придется погасить пятилетние облигации на сумму 180 миллионов долларов в декабре 2024 года. Эти облигации номинальной стоимостью 1 доллар в настоящее время торгуются по 79 центов, что обеспечивает доходность, если предположить, что Synlait действительно сможет погасить облигации. , 30%. Это отражает скептицизм рынка по поводу того, что Synlait сможет справиться со своими обязательствами по погашению долга.

Есть только два варианта Synlait. Либо ему придется продать активы, либо привлечь дополнительный акционерный капитал.

Наиболее очевидным активом для продажи является подразделение потребительских товаров Dairyworks. Он был приобретен в 2020 году за 116 миллионов долларов. Dairyworks теперь сосредоточилась на сыре, прекратив выпуск йогуртов и пастообразных сливочных продуктов под управлением Synlait.

Однако, если Dairyworks не будет продана с огромной премией, что весьма сомнительно, этого будет недостаточно, чтобы улучшить бухгалтерские балансы.

Активы Dairyworks выставлены на продажу с июня 2023 года, но до сих пор никто не предложил цену, которую Synlait считает удовлетворительной. Возможно, вскоре ситуация изменится, учитывая, что Synlait нужно срочно что-то предпринять. Время уходит.

Synlait также владеет законсервированными мощностями по производству сыра в Темуке, которые она приобрела в 2019 году за 30–40 миллионов долларов.