欧洲乳制品市场的2026年下半年展望：前景分歧

欧洲乳制品正迈入2026年下半年，承受着自身创纪录产量的重压——而在市场的某些角落，还面临着极度短缺的困境。整个欧盟28国的牛奶大量涌入，加上荷兰和爱尔兰牛奶中异常高的脂肪和蛋白质含量，正在加剧对黄油和奶酪的供应压力。同时，全球脱脂奶粉贸易流向的急剧逆转和对乳清蛋白的爆炸性结构需求，正将市场的某些部分完全拉向相反的方向。

这种分歧在Vesper的《2026年下半年市场展望》中详细阐述，该报告涵盖了13个产品类别，成为欧洲乳制品在年中时的定义性故事。

牛奶丰富，别具一格

2025年欧洲原奶产量在全年提供了强劲的供应量，尤其是在下半年，这一势头直接延续到2026年。季节性牛奶大量涌入预计将在第一季度和第二季度保持显著的供应，液态乳价格在牛奶高峰期之前就保持在非常低的水平。

本周期的独特之处不仅在于产量，还在于质量。荷兰和爱尔兰的牛奶脂肪和蛋白质含量同比显著提高。即使在相似的液态体积下，黄油、奶酪和奶粉产品的实际产出量比单纯的原奶产量数字所体现的要高。这种成分丰富性在已经充裕的供应量之上增加了一层无形的供应压力。

由于中东局势推高全球的油、电、气和粮食价格，农场层面的成本正在上升。Vesper分析师预计这将支持牛奶价格的上涨，使得产量在牛奶高峰期内外持续保持高位，同时不会使农民的利润率滑入负值。

黄油陷于无人区

欧洲黄油进入2026年时携带着2025年下半年强劲的库存。需求并未有实质性反应，来自全球的廉价产品不断涌入，使得价格在上半年保持低迷。在产品供应如此充足的情况下，买家并不急于购买。

然而，市场表现得并不像基本面所显示的那样简单地疲软。中东的地缘政治紧张局势在三月初引发了一次短暂但剧烈的价格飙升，达到每公吨5,000欧元，然后价格回落到大约4,500欧元/公吨的区间震荡。买卖价差仍然很大，波动性可以迅速爆发。

欧洲以外的情况明显更为强劲。尽管生产趋势上升，美国黄油库存处于五年来的最低水平，强劲的国内需求和激增的出口使库存紧张。新西兰黄油在中国、中东和东南亚买家中作为安全避风港地区，尤其是在大洋洲享有明显的溢价。区域分歧明显：欧洲处于震荡区间，美国和大洋洲则呈上升趋势。

欧洲价格的拐点将在下半年。随着欧盟牛奶产量预计在第三和第四季度减少——低于2025年的水平——供应过剩应该会逐渐消退。价格复苏预计将在第三季度缓慢开始，并在第四季度加速。机制很简单：只要欧洲牛奶充裕，黄油就便宜。当产量下降时，价格随之上升。

脱脂奶粉的意外牛市

很少有商品能像脱脂奶粉一样与其2026年原始预测大相径庭。原本预计是一个供应过剩、依赖出口的市场，现在却决定性地转向牛市——这一趋势预计将持续。

催化剂是美国。美国非脂干奶的生产一直处于多年低位，因为加工商将产能转向更高价值的产品：奶酪、鲜奶和蛋白质浓缩物。1月的非脂肪干奶产量低于去年同期水平，库存几乎未动。由于美国实际上在作为可靠出口国方面被边缘化，国际买家转向欧洲，使得欧盟产的脱脂奶粉成为全球最便宜的可用产品。欧盟的干燥能力现在已满负荷运作，无法吸收额外的产量。

GDT Pulse拍卖最近确认新西兰脱脂奶粉相比欧洲产地约有每公吨300美元的溢价——这是全球供应紧张的显著反映。大洋洲的季节也在收尾，进一步减少了供应。中东主要进口商的地缘政治风险采购在已经坚实的基本面上增加了紧迫性溢价。

Vesper指出一个细微之处：现在被提前拉动的需求在以后就不需要再购买，这可能在下半年形成一个较软的阶段，一旦覆盖的买家退出。然而，回到原本预期的疲软、供应过剩的条件看起来仍然不太可能。

全脂奶粉：温和的上调修正

全脂奶粉的定价基本上由黄油和脱脂奶粉动态之间的相互作用决定。由于黄油处于震荡区间，而脱脂奶粉已经显著转向牛市，全脂奶粉的前景相比年初的预期有小幅上升。

2025年强劲的牛奶产量使得全脂奶粉制造增加，生产商在这一丰裕时期积累了库存。欧洲的现货供应仍然相对较高，使得欧盟价格略低于理论上的脂肪和蛋白质公平价值——这意味着卖家仍在争夺买家，而不是反过来。

一个显著的发展是欧盟和新西兰全脂奶粉价格之间的收敛，现在首次在2021年末以来的100美元/公吨内交易。这缩小了传统的欧洲折扣，并对未来出口竞争力产生影响。随着牛奶产量在第三和第四季度下降，全脂奶粉价格预计将随着黄油和脱脂奶粉的价格逐步恢复。

乳清蛋白：乳制品中最紧张的故事

WPC80完全独立于更广泛的乳制品复合体。黄油和奶酪价格因牛奶丰富而被压低，而WPC80则因结构性需求驱动，超过了每一吨可用供应——这一牛市不同于以往周期的广度。

乳清蛋白不再仅仅是一个运动营养的故事。医疗应用、体重管理产品和一般食品强化创造了一个消费基础，远不如季节性，远不如消费者需求放缓的脆弱。这一结构性转变使WPC80进一步偏离了商品乳制品定价模式。

第二季度的销量报告称欧洲和美国几乎售罄。谈判现在集中在确保任何数量的供应上，而不是价格。美国的安全库存降至低于一个月的生产量，远低于约两个月的历史正常水平。中国买家将采购重心转回新西兰，意味着所有三个主要产区同时经历非常紧张的条件。

WPI（乳清蛋白分离物）讲述了一个类似紧张的故事，欧盟价格接近每公吨25,000欧元。新兴应用需求的增加，包括乳清蛋白在GLP-1药物消费者中的日益增长的医疗用途，增加了显著的新体积要求，使得已经紧张的供应局势更加紧张。虽然新的生产能力正在欧洲上线，美国的生产在1月份同比增长两位数，但增长速度还不足以满足需求。Vesper分析师指出，WPI正接近价格水平，需求破坏成为现实可能性——问题不在于价格是否保持高位，而在于价格的上限在哪里，买家是否会被价格排除在外。

奶酪：等待的买家付出了代价

在切达干酪、高达干酪和马苏里拉干酪中，展开了一致的叙述：那些期待第一季度更便宜现货机会的买家大多感到失望，第二季度的覆盖越来越多地被锁定。

欧洲切达干酪的交易价格在每公吨3,300到3,750欧元之间。切达干酪历史上相比高达和马苏里拉拥有的溢价几乎消失，因为这些品种的供应减少。尽管生产稳定，欧洲的库存仍然相对较低，因为出口需求和强劲的国内消费在有意义的库存积累之前就吸收了产量。来自美国生产商的竞争为欧洲出口的野心增加了一个结构性的上限，目前的汇率进一步支持了美国的竞争力。

欧洲奶酪制造商的高达干酪生产能力已被完全利用，没有简单的途径来扩大产能。作为最大的高达干酪生产国之一，荷兰的生产预计会比其他地区更快缩减，因为牛奶供应减少，在高达干酪方面留下了比其他品种更明显的缺口。许多买家采取的观望策略迄今尚未获得回报：自2月份以来，随着产品供应紧张，价格已上涨，而当前交易的干酪的年轻化也体现了缺乏陈年库存。

自2月初以来，欧洲马苏里拉干酪价格急剧上升，因为寻求邻近产品的买家发现供应不足，被迫接受显著更高的价格水平。自1月中旬以来欧元走强进一步降低了欧洲的出口竞争力，强化了欧盟和美国产地之间显著的价格差异。

对于这三种奶酪品种，下半年的展望指向随着欧洲牛奶产量在第三和第四季度下降，价格将逐步恢复。鉴于在牛奶高峰期前库存已经紧张，紧缩可能比最初预期的更具支持性。

能源：值得关注的小逆风

能源成本提供了计算所有乳制品生产和加工经济性的更广泛背景。中东局势推高了油气和电价，增加了欧洲农场和工厂的成本。欧盟的第19轮制裁大幅限制了俄罗斯的能源出口，尽管美国和七国集团的官员似乎更加关注于执行现有措施，而不是在短期内扩展新措施。

非欧佩克供应的增加预计将随着时间的推移对油价施加下行压力。天然气预测显示在2026年中期，欧盟-欧洲能源交易所水平将逐渐放松，这将为能源密集型的乳制品加工操作提供一些缓解。

值得关注的长期结构性因素是全球数据中心能源消费的爆炸性增长。国际能源署的预测显示，到2030年，数据中心的总电力需求将比许多单个国家的能源消费还要高，美国引领这一增长曲线——这一动态可能在当前的地缘政治周期之外对电力价格造成持续的上行压力。

来源：Vesper商品情报——2026年下半年乳制品市场展望