«Снявши голову, по волосам не плачут». Аналитики про возможность дефолта в России

Никита Митрофанов, экономист, аудитор:

4 апреля банк-контрагент не исполнил заявку Минфина на выплату купонов по валютным облигациям России. Сумма небольшая, всего 650 миллионов долларов, но это неважно. США наложили полный запрет на пользование средств из резервов ЦБ, и таким образом Россия не может платить валютой по своим обязательствам. Купонов теперь не получит ни иностранный инвестор, ни отечественный. Речь про купоны по валютным облигациям. С рублевыми все штатно. Безусловно, Россия не оставила ситуацию без другого решения. Минфин направил платеж в рублях через национальный расчетный депозитарий всем держателям валютных облигаций. Но оплата произошла не в валюте облигации, и де-факто произошел технический дефолт.

С 4 апреля не было новостей, что рубли дошли до счетов владельцев облигаций. С облигациями правила жесткие — оплата не в той валюте = дефолт. Теперь у России есть 30 дней, чтобы произвести выплату валютой. Если платеж не будет исполнен по истечении 30-дневного периода, настанет дефолт, и тогда держатели облигаций могут потребовать вернуть им тела займа и накопленный купонный доход. Но и в этом случае будет невозможно исполнить этот платеж в валюте.

Как Россия может провести оплату в валюте? Можно попробовать собрать наличные и произвести выплату физически. Но это звучит сложно и вряд ли таким будут заниматься. ЦБ может выйти на биржу и купить долларов, но эти доллары будут также заморожены, как только зачислятся на счета ЦБ.

Как это повлияет на Россию? Не стоит напрямую сравнивать дефолт 98 и потенциальный дефолт 22. Эти события одинаковы только по названию. В текущих реалиях у нас есть деньги, но не дают оплатить.

В целом ситуация прогнозируется сложно. Основными держателями этих облигаций являются нерезиденты, так что убытки несут они. Курс рубля на фоне этих новостей не откатился даже на пару рублей, а напротив, почти вернулся к доспецоперационным временам. Безусловно, технический дефолт приведет к тому, что спрос на валютные облигации упадет и страна лишится такого способа привлекать инвестиции и валюту для покрытия дефицита бюджета. Но мы помним, что у России существенный корпоративный долг, в том числе и в валюте. В случае реального дефолта по валютным облигациям последствия перекочуют на корпоративный долг, и тут могут начаться проблемы — отзыв долга, требование погасить долг и купоны, вывод ликвидности и т.д. Ждем 30 дней и наблюдаем за решением этой проблемы.