«Снявши голову, по волосам не плачут». Аналитики про возможность дефолта в России

Примечательно, что еще в начале марта представители Morgan Stanley & Co прогнозировали, что дефолт России по выплатам долларовых облигаций возможен в середине апреля текущего года, отмечая, что в случае дефолта по облигациям и соответствующем решении суда кредиторы могут получить возможность доступа ко всем активам, замороженным в настоящее время за пределами России, включая валютные резервы.

— Мы считаем дефолт наиболее вероятным сценарием, — писал Саймон Уэвер, глобальный руководитель компании по стратегии суверенного кредитования развивающихся рынков. — В случае дефолта он вряд ли будет похож на обычный: сравнение с Венесуэлой будет тут, пожалуй, наиболее подходящим.

Прогнозы компании подтвердились. Так, в начале этой недели Минифин РФ впервые перечислил средства для выплаты купонного дохода и погашения долларовых еврооблигаций в Национальный расчетный депозитарий (НРД) в рублях. Как писал The Dairy News, об этом сообщило само ведомство.

Речь идет о выпусках облигаций со сроком погашения в 2022 году и средствах на выплату купонного дохода по облигациям со сроком погашения в 2042 году. Общая сумма выплат по двум выпускам должна была составить $649,2 млн, а сами платежи должны были пройти 4 апреля.

Из-за отказа иностранного банка-корреспондента в исполнении поручений на выплату купонного дохода и погашение номинальной стоимости по облигациям внешних облигационных и на выплату купонного дохода по облигациям внешних облигационных займов Российской Федерации Минфин перечислил денежные средства в НРД по официальному курсу Банка России на 4 апреля 2022 года в объеме 54,1 млрд руб. «Таким образом, упомянутые выше обязательства по облигациям «Россия-2022» и «Россия-2042» исполнены в полном объеме», — говорится в сообщении Минфина.

При этом резиденты недружественных России стран (в том числе государств Евросоюза, США, Японии и других), получат рубли на специальные счета типа C, списать средства с которых можно по узкому кругу оснований. Например, для уплаты налогов и комиссий внутри России. Вывести эти средства из РФ сейчас невозможно; конвертировать их в валюту получится только с разрешения специальной подкомиссии Минфина по выдаче разрешений на сделки с нерезидентами и валютные операции. У инвесторов из стран, не вводивших санкции против России, есть преимущества. Они смогут обменять рубли в иностранную валюту, следует из разъяснений ЦБ.

Согласно условиям выпусков еврооблигаций, официальный дефолт наступает через 30 календарных дней после неплатежа хотя бы части основного долга или купона. Российские власти читают, что выплату в рублях в нынешней ситуации можно считать надлежащим исполнением обязательств. Но, по мнению западных кредиторов и институтов, такая выплата, скорее всего, будет признана дефолтом России.

Можно ли считать ситуацию дефолтом России?

— Такого прецедента — выплат купона по евробондам в рублях – не было никогда. Более того, условиями размещения евробондов до сих пор никогда не предусматривалась такая возможность», — комментирует Наталья Мильчакова, ведущий аналитик ИК «Фридом Финанс». Эксперт отметила, что на начало 2022 года соотношение госдолга России и ВВП не превышало 20%, то есть являлось очень низким, что позволяло ранее России занимать на внешнем рынке под достаточно низкий процент, то есть Россия не была закредитована, в отличие США и многих стран «большой семерки», у которых объем госдолга как минимум равен ВВП, а иногда даже и превышает ВВП. Будет ли объявлен дефолт России из-за выплат процентов по госдолгу в рублях – пока неясно, — добавила Наталья Мильчакова, в силу непредсказуемости и нестабильности как в геополитике, так и в экономике.

По мнению аналитика ФГ «Финам» Алексея Ковалева, видимо, властям США крайне важно довести ситуацию до дефолта РФ, поскольку это будет расценивается ими как одна из побед.

— Если говорить о России, то дефолт по долгам прежде всего означает, что заемщик либо вообще не сможет привлечь в перспективе новый долг, либо сделать это по повышенной ставке. Однако РФ в последние годы и так обходилась без внешнего финансирования, дополнил Алексей Ковалев.

С учетом всего объема санкций против России дефолт на их фоне несколько теряется, отмечает главный редактор FinNews Владимир Шевченко:

— Если говорить о том, может ли Россия погасить свои долги, то стоит отметить, что денег у нас достаточно – этот золотовалютные резервы на сумму более чем в 600 млрд рублей. Проблема лишь в том, что  половина этих средств заморожена недружественными нам странами, а второй половиной мы также не можем воспользоваться. Российские чиновники могут что угодно говорить на эту тему, но по всем признанным во всём мире правилам выплата по евробондам в рублях - это дефолт. После его объявления принципиально для экономики страны в сложившейся ситуации ничего не изменится: все и так достаточно плохо. Снявши голову, по волосам не плачут.

Первый инвестор Рамблера, глава инвесткомпании Русские Фонды Сергей Васильев и вовсе считает, что России нужно идти на дефолт. Он полагает, что инвесторы, которые не смогут перевести в валюту рубли со своих С-счетов, в конечном счете начнут использовать эти средства для новых инвестиций внутри России:

— Любой внешний кредитор прекрасно понимает, что у России есть реальные валютные активы и они лежат на коррсчетах в западных банках. Просто западные державы временно их заморозили. Стоит ли идти судиться против России по этому как бы дефолту, или легче ждать разморозки? Кроме этого, Минфин открыл для всех внешних кредиторов С-счета и перевел туда рубли, которыми этот кредитор может сейчас воспользоваться. Например, он может с этого С-счета купить новые выпуски ОФЗ или купить их на вторичном рынке с хорошей рублевой доходность. А с учетом растущего рубля он еще и сможет заработать огромную доходность в валюте. Понятно, что сконвертировать эти рубли с С-счета в валюту этот инвестор не сможет до разморозки внешних ЗВР, но может, стоит позарабатывать в рублях? А сконвертировать в валюту и вывести за рубеж позже? 

По мнению экономиста Никиты Митрофанова, ситуация сложнопрогнозируема. «Безусловно, технический дефолт приведет к тому, что спрос на валютные облигации упадет, и страна лишится этого способа привлекать инвестиции и валюту для покрытия дефицита бюджета», — комментирует эксперт.

— Как Россия может провести оплату в валюте? Можно попробовать собрать наличные и произвести выплату физически. Но это звучит сложно и вряд ли таким будут заниматься. ЦБ может выйти на биржу и купить долларов, но эти доллары будут также заморожены, как только зачислятся на счета ЦБ. Как это повлияет на Россию? Не стоит напрямую сравнивать дефолт 98 и потенциальный дефолт 22. Эти события одинаковы только по названию. В текущих реалиях у нас есть деньги, но не дают оплатить, — поясняет Никита Митрофанов. — Но мы помним, что у России существенный корпоративный долг, в том числе и в валюте. В случае реального дефолта по валютным облигациям последствия перекочуют на корпоративный долг, и тут могут начаться проблемы — отзыв долга, требование погасить долг и купоны, вывод ликвидности и т.д. Ждем 30 дней и наблюдаем за решением этой проблемы, — заключает он.