Плюсы и минусы инвестиционной программы ВБД

Комментарий

Наталья Мильчакова, аналитик Брокерского дома «Открытие».

Вимм-Билль-Данн объявил о росте капитальных вложений в "ближайшие годы". По данным компании, ориентировочно до 2010 года ВБД предполагает инвестировать $100 млн. в год в модернизацию уже приобретенных предприятий. И это при том, что компания еще в начале 2005 года объявляла на телефонных конференциях с аналитиками о том, что приобретения в России завершены, и новых покупок не планируется. Ранее инвестиционная программа компании в 2005-2007 гг. ожидалась на уровне 2004 года, когда ВБД инвестировал в приобретение и развитие свого молочного бизнеса $ 77 млн. Тем не менее, в декабре прошлого года ВБД приобрел около 64% акций предприятия «Назаровское молоко» в Красноярском крае, а в январе сего года приобрел 100% акций Первоуральского молочного завода в Свердловской области. Суммы сделок компанией не раскрывались, однако, мы не исключаем, что одним из условий приобретения могло стать осуществление инвестиционной программы в модернизацию заводов. По данным ВБД, единственным предприятием из недавно приобретенных, которое не нуждается в модернизации, является Обнинский молочный завод, все остальные предстоит модернизировать.

Возникает немало вопросов о целесообразности этих приобретений. ВБД уже добился монопольной доли на рынке молочных продуктов (42%, ближайший конкурент Данон-Индустрия, российский филиал Danone Group контролирует только 17% рынка). Похоже, что Вимм-Билль-Данн таким образом пытается стать лидером и в отдельных регионах, например, в Красноярском крае, где до сих пор лидирующие позиции занимал Юнимилк, которому, по нашей оценке, принадлежит около 8% российского рынка молочной продукции. Кроме того, ВБД сейчас пытается усовершенствовать логистику в Москве, например, за счет строительства складского комплекса в Лианозово, и тем самым повысить эффективность дистрибьюции.

Так же весьма интересен вопрос о том, каким способом компания будет финансировать новые приобретения. В принципе, ей ни что не препятствует осуществлять заимствования. В настояшее время показатель D\E (долг\собственный капитал) у компании составляет 54%, т.е. в норме (менее 100%) и мы полагаем, что до 2010 года она удержит этот показатель примерно на таком уровне. Но, в то же время, компания давно не платит дивидендов, и планов по выплатам дивидендов в ближайшие годы у нее нет, соответственно, у ВБД скапливается избыточное количество денежных средств, которые могут быть инвестированы в модернизацию заводов и строительство инфраструктуры. Скорее всего, Вимм-Билль-Данн так и поступит. Однако отдачи от этих инвестиций можно будет ожидать разве что в долгосрочном периоде. По нашей оценке, цифра в $100 млн. инвестиций за 2005 год завышена, мы ожидаем, что реально объем инвестиций в 2005 году не превысил $80 млн. Мы не исключаем понижения нашей целевой цены по ADR Вимм-Билль-Данна после публикации отчетности ВБД за 2005 год. В настоящее время она составляет $27,65, рекомендация – «покупать».

Finam

30.01.2024
В России наметилась устойчивая тенденция сокращения поголовья коров: их количество снижается ежегодно, а в 2023 году достигло исторического минимума. The DairyNews обсудил с экспертами отрасли причины уменьшения молочного стада в России. Участники рынка поделились мнением о происходящем и рассказали, как избежать катастрофических последствий для производства молока, молочных продуктов и говядины.
Читать полностью